下半财年经营料改善，五大动能驱动企业业绩回暖 下半财年经营料改善

随着全球主要经济体进入2023年下半财年，资本市场对企业经营状况的关注度持续升温，多家权威机构最新研究报告显示，在经历上半年结构性调整后，约68%的上市公司管理层在业绩说明会上释放出积极信号，预计下半年将迎来经营改善的关键窗口期，这种预期的转变并非空穴来风,而是建立在五大核心动能共同发力的基础之上。

全球经济环境边际改善 根据国际货币基金组织（IMF）7月最新预测，2023年下半年全球GDP增速将回升至3.0%，较上半年提高0.4个百分点，这种改善主要源于三个方面：美联储加息周期进入尾声，联邦基金利率维持在5.00%-5.25%区间，减轻了全球资本市场的流动性压力，数据显示，新兴市场货币指数已较年初回升5.2%，企业跨境融资成本下降17个基点，中国推出"稳增长33条"政策组合拳，预计拉动下半年GDP增长1.2个百分点，其中基建投资增速有望达到8.5%，直接带动建筑、建材等42个相关行业景气度回升，第三，欧元区制造业PMI触底反弹，7月数值回升至45.8，终结连续11个月的下行趋势，特别是德国汽车产业订单量环比增长12%,显示出产业链修复的积极信号。

行业结构性复苏渐次展开 不同行业呈现差异化的复苏路径，在消费电子领域，三季度全球智能手机出货量预计同比增长3.6%，结束连续六个季度的下滑，以苹果供应链为例，主要代工厂7月营收环比增长22%，备货量提升至8500万部，创三年新高，新能源产业保持强劲增长，光伏组件出口量连续三个月突破20GW，动力电池装机量同比增长58%，带动上游锂电材料企业产能利用率回升至85%以上，值得注意的是，跨境电商异军突起，1-6月进出口额达1.1万亿元，同比增长16%，其中Temu、SHEIN等平台海外仓建设速度加快，物流时效缩短至3.5天,推动海外业务毛利率提升4个百分点。

企业主动调整成效显现 面对上半年挑战，龙头企业展现出强大的战略定力，库存管理方面，家电行业平均存货周转天数从98天降至72天，服装行业季末库存金额同比下降19%，渠道去化效果显著，数字化转型进入收获期，三一重工通过工业互联网平台，将设备运维成本降低23%；美的集团智能制造示范工厂人均产出提升45%，缺陷率下降至0.12%，在成本控制领域，万华化学通过工艺优化使MDI单吨能耗降低8%，海螺水泥依托替代燃料技术减少煤炭使用量14%,这些举措预计在下半年释放超过50亿元的利润空间。

政策红利持续释放 中国政府下半年出台的组合政策形成多维度支撑，增值税留抵退税规模预计扩大至1.8万亿元，惠及制造业中小企业；专项再贷款额度新增3000亿元，重点支持设备更新改造，在资本市场层面，全面注册制改革落地后，前七个月A股IPO融资额达2470亿元，同比增长31%，为科技创新企业注入活水，区域经济方面，粤港澳大湾区启动"硬联通"计划，前海深港现代服务业合作区新增注册企业同比增长67%，长三角生态绿色一体化示范区推出28项制度创新,推动区域内技术合同成交额突破800亿元。

风险防控体系逐步完善 面对地缘政治、大宗商品波动等不确定因素，企业风险管理能力显著提升，套期保值参与率从去年同期的42%升至58%，其中有色金属行业期货套保规模突破8000亿元，有效平滑价格波动影响，在供应链安全领域，半导体企业平均供应商数量增加35%，关键物料储备周期延长至120天，财务健康度持续改善，上市公司平均资产负债率下降1.8个百分点，现金短债比提升至1.3,抗风险能力明显增强。

经营改善不会自动实现，需要企业把握三大关键着力点：首先是精准捕捉需求变化，如新能源汽车下乡政策带来的县域市场机遇；其次是加速技术迭代，在人工智能、新型储能等赛道建立先发优势；最后是优化商业模式，通过DTC（直接面向消费者）模式降低渠道成本,利用订阅制服务提升客户粘性。

从历史数据看，过去十年中，有七年出现下半年业绩环比改善的情况，平均改善幅度达18.7%，当前，制造业产能利用率已回升至75.4%，接近疫情前水平；社会融资规模存量同比增长9.7%，流动性环境保持宽松，这些先行指标预示着，只要企业能够有效把握政策机遇、激活创新动能、守住风险底线，完全有条件在下半财年实现经营质量的实质性提升,为2024年发展奠定坚实基础。

站在年中时点展望，经营改善的曙光已然显现，但真正的考验在于，企业能否将外部环境改善转化为内生增长动力，在市场竞争中把握主动权，那些能够将短期业绩修复与长期战略布局相结合的企业，必将在新一轮经济周期中占据有利位置，毕竟，在充满不确定性的商业世界里,最大的确定性永远是企业自身的进化能力。