连日暴跌后全球市场反弹，华尔街忧心美国经济“处于衰退之中”

21 世纪经济报道记者吴斌 上海报道

在经历了连日大跌后，全球市场暂时松了一口气。4 月 7 日，美股在盘中巨震后基本平收。4 月 8 日，亚太、欧洲市场等出现反弹。

具体来看，4 月 8 日上证指数收涨 1.58%，深证成指涨 0.64%，创业板指涨 1.83%。香港恒生指数收涨 1.51%，恒生科技指数涨 3.79%。日经 225 指数上涨 5.64%，前一日跌超 7%。韩国 KOSPI 指数收盘上涨 0.26%，前一日跌超 5%。

但需要警惕的是，未来市场仍将面临美国关税政策不确定性，各国之间的博弈将继续牵动全球市场。

据央视新闻报道，美国总统特朗普 7 日表示，他不会暂停所谓的 " 对等关税 " 政策。特朗普当天在白宫与到访的以色列总理内塔尼亚胡会谈后对媒体表示，他眼下没有暂停关税政策的考虑，许多经济体的领导人正寻求与其谈判。他认为，强行执行关税政策和进行谈判，这两件事并不矛盾。

尽管抛售潮暂缓，但在关税政策前景不确定性阴霾下，全球市场的动荡或难言结束。

投资者仍需谨慎

在经历了连续多日的暴跌后，投资者暂时松了一口气。

二进制资产高级基金经理傅英杰对记者表示，在消息面上，这次由关税恐慌所引发的抛售潮的最坏时刻或许已经过去。虽然市场价格尚未完全企稳，但恐慌在持续减弱，7 日一条假利好消息被证伪，但它引发了市场约 2 万亿美元市值的波动，凸显出投资者对缓和信号的高度敏感。

傅英杰认为，在当前全球避险的新环境下，资产配置思路偏防御，可关注防御性板块的机会，比如公共事业、医疗、金融等领域，估值降至历史分位的科技股也可以考虑长线布局。此外，需要密切关注 Q1 财报季 AI 公司的业绩指引，尤其是资本支出是否持续，相较于 AI 芯片和应用的公司，AI 端侧的机会或在第二季度更有可能出现。

渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰对记者表示，在这轮下跌之后，标普 500 指数的市盈率已经接近 2000 年以来的平均水平，可以择机关注科技和通信服务、金融、健康护理等行业的机会。

不过，后续各国围绕关税问题的博弈将影响市场走向。4 月 8 日，商务部新闻发言人表示，中方注意到，美东时间 4 月 7 日，美方威胁进一步对华加征 50% 关税，中方对此坚决反对。如果美方升级关税措施落地，中方将坚决采取反制措施维护自身权益。中方重申，贸易战没有赢家，保护主义没有出路。施压和威胁不是同中方打交道的正确方式。中方敦促美方立即纠正错误做法，取消所有对华单边关税措施，停止对华经贸打压，与中方在相互尊重的基础上，通过平等对话妥善解决分歧。

另据央视新闻消息，欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇当地时间 4 月 7 日表示，欧盟对美第一部分关税计划于 4 月 15 日开始，第二部分关税计划于 5 月 15 日开始。谢夫乔维奇表示，欧盟成员国将于 4 月 9 日就针对美国钢铁和铝关税的反制措施进行投票表决，若表决通过，欧盟对美的两部分关税将分别于 4 月 15 日和 5 月 15 日开始征收。

王昕杰表示，在经历了前两日大幅下跌之后，美股迎来喘息，特朗普关税的影响已经较大程度定价，但此时就断言后续的波动性会下降还为时尚早，后续的谈判进展也将影响风险资产的波动。

在关税的重压之下，美国的衰退概率有所上升。王昕杰对美股持中性观点，资金有可能会流向前期承压的中国资产和欧元区股票。另外，他仍然青睐黄金在此期间展现的对冲风险的能力以及发达市场高收益债券。

尽管近期黄金一度大幅回调，但王昕杰认为，黄金的前景几乎没有变化，各央行仍热衷于买入黄金，美国政策不确定性加剧增加了支持黄金的因素，黄金可能是用于对冲通胀上升风险或滞胀忧虑的工具。近期金价的回调可能是由于交易仓位拥挤，叠加股市大幅下降催生补缴保证金的卖压，他仍然倾向于逢低买入黄金。

华尔街忧心忡忡

尽管美股抛压暂时缓解，但华尔街仍忧心忡忡。

在去年 11 月特朗普胜选后，美股一度大涨，华尔街期待他的减税、放松监管等政策会提振市场，但最终事与愿违。

特朗普在第一个任期经常引用股市走强来证明他的政策是有效的，特朗普 1.0 时期标普 500 指数上涨了 68%，屡创新高，而特朗普则为股市的进展欢呼雀跃，在社交媒体上 150 多次提到股市。

但进入特朗普 2.0，在过去几周里，特朗普的贸易政策令投资者感到震惊，此前认为特朗普的亲商议程将提振风险资产的假设已经逐渐消失，特朗普更倾向于忍受股市大跌。自他 1 月上任以来，纳指大跌约 20%。

随着关税导致全球金融市场动荡不安，美国商界领袖和亿万富翁们正在抨击特朗普。美国潘兴广场资本管理公司首席执行官比尔 · 阿克曼说，关税对美国和美国选民尤其是低收入选民而言将极为负面，" 这不是我们投票支持的 "。

在今年 1 月的世界经济论坛上，摩根大通集团首席执行官吉米 · 戴蒙还在为特朗普的关税政策辩护，称 " 国家安全利益将超过任何通胀影响 "。但如今，他的说法已经改变。在 4 月 7 日的年度股东信里，戴蒙警告，美国最近的关税政策很可能增加通胀并正在导致很多人认为美国有更大的几率出现经济衰退。

瑞银集团金融服务公司美洲地区股票策略负责人戴维 · 莱夫科维茨表示，在美国关税策略不确定性和其他国家潜在报复的驱动下，美股波动性很可能在未来数周依然处于高位。" 市场定价尚未充分反映美国经济衰退，这显示近期有更多的下行风险。"

美股 " 衰退交易 " 阴霾笼罩

对于美股而言，尽管跌势暂止，但未来的衰退风险不可忽视。

上周摩根大通已大幅下调了对美国经济增速的预测，预计 2025 年美国经济将萎缩 0.3%，低于早先预测的增长 1.3%。摩根大通首席经济学家 Bruce Kasman 还警告称，今年全球经济陷入衰退的概率已由原先的 40% 上升至 60%。

4 月 7 日，美国资管巨头贝莱德首席执行官拉里 · 芬克表示，许多商界领袖认为，美国经济可能已经陷入严重衰退之中。" 与我交谈过的大多数首席执行官都在说，我们现在可能处于衰退之中。"

投资者对经济衰退的担忧超过通胀，市场为何交易衰退而不是滞胀？东吴证券首席经济学家芦哲对记者表示，三方面因素是直接催化剂。其一，美联储选择鹰派应对滞胀风险而非救市，" 美联储看跌期权 " 落空，这一方面意味着 " 胀 " 的风险降低，另一方面也意味着 " 滞 " 的风险增大。其二，油价大跌给通胀预期降温。其三，由于 " 对等关税 " 的力度已接近甚至超过 20 世纪 30 年代大萧条时期的高关税情景，市场更多将当前类比为大萧条时期而非 20 世纪 70 年代的大滞胀，并进行线性外推，强化了市场的衰退预期，对流动性危机的担忧骤升也加剧了短期的衰退预期。但当前市场的衰退交易并不意味着美国最终不会走向滞胀，内外部环境使得此轮关税对通胀的上行风险料将大于 2018 年至 2019 年。

在滞胀阴霾冲击下，华尔街对美股的悲观声音不绝于耳，机构纷纷下调标普 500 指数目标价。资产管理公司 Miller Tabak 首席市场策略师 Matthew Maley 表示，未来几个月标普 500 指数 " 极有可能 " 跌至 4300 点，跌至 4000 点或更低也并非不可能。

也有人持相对乐观的看法。摩根大通全球市场策略师 Jack Manley 表示，当出现严重抛售时，通常会出现强劲反弹。鉴于这次抛售的性质，反弹的可能性要高得多，无论反弹何时出现，都相当集中且相当强劲。市场最好的日子往往紧跟着最差的日子而来。

展望未来，芦哲提醒，" 对等关税 " 下一步的核心问题在于：关税是目的还是手段？如果是目的，那么当前的高关税将是常态，美国乃至全球经济衰退难以避免；如果是手段，则应关注谈判后特朗普对关税的延期与豁免。短期看关税政策风险难言充分发酵，中期看美国经济仍存在滞胀风险，因流动性问题回调的黄金仍然是最佳资产。