东方电气：重返盈利轨道 谨慎买入评级

　　公司发布2017年中报，实现营业收入145.78亿元，同比下降19.99%；归母净利润3.77亿元，同比大幅扭亏，每股收益为0.16元。公司延续了1季度的良好经营趋势，业绩符合我们和市场的预期。我们认为公司降本节支工作卓有成效，经营情况持续向好，继续看好公司未来发展，维持谨慎买入评级，目标价12.00元。

　　支撑评级的要点上半年业绩扭亏符合预期：公司上半年实现营收145.78亿元，同降19.99%；实现归母净利润3.77亿元，同比大幅扭亏，对应每股收益为0.16元。其中第二季度单季实现营收89.92亿元，同增0.66%，环增60.97%；实现归母净利润2.24亿元，连续第二个季度扭亏，环增46.51%，对应每股收益为0.09元。公司保持扭亏态势符合我们的预期。

　　提质增效，经营持续向好：公司去年虽整体亏损，但加紧催收应收款、集中采购等降本节支措施的成效已经初显。公司上半年末应收账款总额为149.28亿元，低于去年年报与今年1季度末的余额，保持下降状态。

　　公司上半年资产减值损失为2.01亿元，同比下降69.26%。在卓有成效的内部治理改善下，上半年公司毛利率同比大幅提升6.11个百分点至17.15%，净利率2.91%，相比2015-2016年的低位水平有明显回升。

　　订单情况良好，未来着力发展海外市场：上半年公司新增生效订单151亿元，目前在手订单总额达到938亿元，其中约有170亿元来自海外市场，但上半年海外订单仅新增9亿元，略低于预期。预计公司将深度挖掘南亚、东南亚传统市场，全力开拓中东、中亚等潜在市场，为公司未来业绩提供新的支撑点。

　　评级面临的主要风险降本增效不达预期；海外市场开拓不达预期；发电行业需求下滑超预期。

　　估值我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.35、0.41、0.46元，对应市盈率分别为30.3、26.0、22.8倍，维持谨慎买入评级，目标价12.00元。