A股冲高杀跌释三大信号 四类潜力品种成避风港

===本文导读===

A股冲高杀跌释三大信号 四类潜力品种成避风港

周三两市并没有延续周二报复性反弹之势，而是触碰10日均线后再次震荡跳水，让不少投资者再次有反弹一日游感觉。不过从盘面来看，如此冲高杀跌又释放了三大重要信号，这或预示着主力逢高暗中实施调仓新动作。

首先，大盘冲高跳水释放了市场情绪不稳、资金逢高大举减仓信号。从盘面来看，昨日超600股涨停，而早盘两市涨停的却不足50家，而杀跌个股依旧凶猛，充分说明当前情绪不稳，市场稍有风吹草动便能引来巨大抛压。如茂业物流、恒顺众昇的连续大单牢牢封死跌停板，直接感染了涨幅巨大、没业绩类个股反弹一日游，美亚光电、中路股份均出现大阴包阳；此外，筹码松动与趋势下行个股亦难走持续涨势，如汇金股份乌云盖顶、高送转概念亦全军覆没等。因此，在市场情绪不稳、资金逢反弹调仓下，对业绩暗淡、股价虚高、筹码不稳、趋势走坏与主力砸盘个股，我们也应逢高调仓出局。

其次，据统计，本周一A股两融余额快速下行至1.29万亿，创出本轮调整以来新低；与此同时，融资买入已经连续7天净流出。两融余额连续大幅下降，市场量能明显萎缩，大盘今日再冲高杀跌就是量能不做所引发，这释放了后市行情偏谨慎的信号。

最后，当前场外资金进场放缓、高风险偏好的杠杆资金持续下降，两市量能萎缩导致反弹行情一波三折、跳水频频，这其中也释放了当前市场存量资金博弈的信号。而存量资金博弈的特点就是个股普涨将难以为继，更多会呈现出结构性行情冰火两重天特性。

而在存量资金博弈下，主力资金暗中调仓动作或更频繁，这也促使个股分化更剧烈，投资者操作难道更大。我们认为只有具备业绩高成长、战略新兴产业类个股，方能在如此剧烈分化行情中走出持续性反弹行情，将成投资者安全港湾，如以下四类潜力品种。

1，具有政策利好扶持、且有资产整合预期的类个股，如军工股既有资产整合预期又有9月阅兵利好催化剂，近期便频频强势；2，业绩符合高成长且有主力前期深度介入的个股，此类股往往能成大盘反弹急先锋；3，二次探底成功、且有新资金重新抄底的个股，如秦川机床、海伦哲连续涨停板；4，具有国家队大力进驻、或有资本大举强势举牌的个股，如证金公司成梅雁吉祥第一大股东，该股便一字涨停开板。

沪指走势波澜不惊 区间震荡或是新常态

今日早盘，沪指走势波澜不惊，一直维持在小区间震荡。这进一步验证了昨日的反弹，更多的是技术上反弹的需要，加上一些管理层利好叠加的刺激，故而在上涨的延续性是受到了市场的考验。之前笔者的文章中，一直强调未来一段时间，市场需要用时间来换取未来上行的空间，股指连续出现的地量也反映了市场当前更大的可能性是处于筑底阶段，而不是急速反转行情。

市场连续出现的地量，正说明市场交投不在活跃，多空分歧减小，多空拉锯会继续进行，短期股指应该会做一个筑底的动作，也就是小区间的窄幅震荡，上下空间应该都是有限的，直到一方的力量累积远远超过另一方，价格才会突破箱体，才有可能出现较大的反转。目前上行压力的较大的点位是20日均线附近的3850点。个人认为未来震荡的主要区间会在3600-3800点上下。投资者可以在这个区间做个小幅的短差操作，高抛低吸，直到箱体突破。

因而，未来一段时间，沪指应该会继续横盘走势，至于横盘的时间，个人认为不会少于半个月，甚至更长时间。前期的暴跌暴涨带来的情绪波动，需要时间来化解和消弭，让市场情绪在横盘中变得冷静和清醒。总之，短期暴涨暴跌的走势可以说告一段落了，小区间震荡走势应该是新常态，对此投资者要有足够的耐心和信心，不要轻易出局，也不要沉迷于追涨杀跌，做好必要的资金管理和风险控制。

大盘震荡回踩支撑位

【盘面简述】：

今日早盘两市小幅低开后冲高回落，在5日均线上方震荡。氟化工、马歇尔计划、物流、建筑材料、充电桩、锂电池等板块涨幅居前。体育产业、在线旅游、证券、互联网产品、银行等跌幅居前。昨日出现涨停潮的军工板块，冲高回落。总体看市场将逐步企稳，以5日均线为依托，震荡筑底。投资者可逐步中线布局中报预增及国资改革题材股。

【板块方面】：

工程机械板块集体冲高：山推股份涨停，柳工、徐工机械、三一重工等涨幅超5%。

【消息面】：

1、央行：下半年继续实施稳健货币政策

中国人民银行日前召开的2015年分支行行长座谈会指出，下半年将继续实施稳健的货币政策，创新和完善宏观调控的思路和方式，更加注重松紧适度。

2、多家券商暂停融券卖出交易

多家券商4日发布通知或公告，暂停融券卖出交易。截至中国证券报记者发稿时，中信证券、华泰证券、国信证券、齐鲁证券、银河证券通过官方网站宣布暂停融券卖出交易。长江证券等多家券商发布公告，修订《融资融券业务合同》部分条款。

3、两市净流入额创反弹以来次高

“三连阴”之后，昨日股指高调反攻，沪综指单日涨幅达到3.69%，创业板指涨幅更达到6.12%，被压抑已久的反弹情绪昨日全面爆发，刺激两市资金流向情况亦全面改善，市场主要板块尽皆重新获得大额资金净流入。据统计，昨日沪深两市净流入金额达到402.95亿元，创下7月9日反弹以来次高；申万一级行业亦久违地全部获得资金净流入。

【巨丰观点】：

今日早盘两市小幅低开后冲高回落，在5日均线上方震荡。氟化工、马歇尔计划、物流、建筑材料、充电桩、锂电池等板块涨幅居前。体育产业、在线旅游、证券、互联网产品、银行等跌幅居前。昨日出现涨停潮的军工板块，冲高回落。

受利好消息刺激，早盘海工装备概念呈现市场活跃，盘中中信海直、中国重工、中远航运、宝德股份、钢构工程、东方电热、中船防务、海默科技、海油工程、中国船舶等概念股受到市场青睐。

消息面上，发改委发文实施增强制造业核心竞争力重大工程包，力争用较短时间率先在轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、工业机器人、新能源（电动）汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品等重点领域，建立一批具有持续创新发展能力的产业联盟，形成一批具有国际影响力的领军企业。

周二，市场传闻光大银行重启股票二级市场配资。经了解，光大银行此次重启二级市场配资，主要方向是以适度的杠杆率来支持上市公司员工持股、大股东增持计划等稳定市场资本行动。部分银行通过调低杠杆，以较为审慎的原则，在当前市场风险有所释放的情况下，逐步为稳定市场相关操作计划提供资金来源，将进一步稳定市场信心。

总体看市场将逐步企稳，以5日均线为依托，震荡筑底。投资者可逐步中线布局中报预增及国资改革题材股。

短线交易机会上，昨日国际原油价格再次下探，国内成品油价格下调，将利好航空、汽车等板块。另外近期大宗商品价格持续回落，利于家电、新材料等公司，可以适当关注。（来源：丰华财经）

特殊主力罕见另类大扫荡 两大主线深挖牛股

尽管周二大盘以一根阳包阴的方式展开反攻，但两市量能没有放大还是让不少投资者有所顾忌。不过若从特殊主力罕见另类式"大扫荡"筹码来看，投资者并不用担心当前市场的缩量，反而可把缩量看成是价稳量缩价稳的一种探底反弹。

在7月大盘股灾式暴跌中，最让市场引人注目的便是国家队的证金公司、与各类私募机构。据统计，自多方维稳起始日7月6日至昨日，作为国家队的中信证券（600030）旗下"四大金刚"营业部疯狂扫货，净买入额分别为434.46亿元、379.22亿元、277.16亿元、158.03亿元，合计1248.87亿元；另外，7月以来，已有30家左右上市公司被险资、私募大鳄、PE机构疯狂举牌。如果说国家队千亿买入是为了维稳，那这些私募机构则是看中了市场的价值，毕竟这些私募不是慈善机构。因此，对当前反弹行情我们应充满信心，特别是对有国家队、产业资本增持、与私募大佬举牌类个股，我们更可大胆放心吃肉。

资本大佬与国家队罕见"扫筹"，我们确实不应对市场失去信心。当前大盘量能萎缩更多是两融杠杆快速下降所致，而杠杆的下降将更有利于市场结构性行情展开，那些具有改革与战略性新兴产业类个股，则有望在结构性行情中脱颖而出，如好股互动以下两大主线。

1，国企改革系列配套文件基本形成。目前市场预期国企改革方向是集团内部资产注入等产权改革，由于执行阻力市场对混合所有制极为悲观，但混合所有制是经济转型重要的补充，混合所有制可能会是国央企第二阶段改革重点任务。

2，发改委下单稳增长由守转攻。前期中央领导人频频强调要提升实体经济，通过提高经济质量来减小虚拟经济的泡沫。在房地产等直接投资发展遇到瓶颈的大背景下，加速制造业升级应该是政府最为关切的方向。

综合来看，在管理层频频力挺、两路做多大军迟缓下，大盘报复性长阳后有望迎来持续反弹。因此，在当前股指的宽幅震荡，我们不应感到害怕，而应坚定持股信心。尤其是对上面两大主线，且又有主力资金进驻的个股，随大盘回调我们更可大胆逢低布局。（广州万隆）

情绪与信心左右的市场仍存不确定性

权重股走弱，A股市场早盘震荡下挫。上证指数收于3708.66点，跌1.27%；深圳成指收于12550.0点，跌1.27%。

周二，A股市场掀起报复性反弹行情，近600只个股收盘涨停。分析认为，管理层持续护盘，采取综合性措施限制做空动能，多空博弈的力量开始向多方倾斜。再加上前期大量个股“伤亡惨重”，市场稍有稳定，报复性反弹就水到渠成。短期内，管理层稳定市场信心的决心仍然很强，空头被绑住了手脚，TMT、医药行业一些基本面良好的错杀股可能已经迎来投资机会。最新信息显示，当前证监会把稳定市场、稳定投资者信心作为工作的重中之重。一方面严查各种违规特别是违规做空行为，另一方面逐步堵住制度漏洞，在不影响市场基本稳定的前提下逐步去杠杆。此外，消息灵通人士透露，近期救市过程中，少数机构（券商、基金）的操盘行为与救市的总基调存在偏离，管理层也在及时进行引导。经过统一思想之后，下一阶段，“国家队”操盘的步调可能会表现得更协调。

从今日早盘的行业跟踪情况来看，商务部新闻发言人沈丹阳8月4日在回应推进京津冀区域物流标准化水平时表示，商务部、财政部、国家标准委三部门继续围绕京津冀区域选择了天津、石家庄、唐山作为试点城市。北京、天津、河北都在积极推动相关工作，并于近期拟结成物流标准化工作联盟。业内人士认为，此次商务部在京津冀开始推动的物流标准化试点，有望打造高效快捷的智能化物流体系，对物流行业未来发展也具有积极的推动作用。受此消息提振，仓储物流行业早盘走势强劲，午盘涨1.86%。进入7月下旬，湖南、湖北、甘肃及陜西等局部地区水泥价格上涨，江苏局部地区亦酝酿8月提价。由于7至8月仍属于行业传统淡季，因此，本轮提价时点引起市场关注。数据显示，中国经济下行压力依然较大，下半年政府加大投资成为稳增长的重要选择。从企业层面来看，经过前期持续大跌后，目前全国范围水泥价格均已至企业成本线下，水泥企业自身有协同提价“诉求”。同时，在货币政策持续宽松、地产销量回升预期下，行业具备估值修复机会。借此，建材行业早盘走势强劲，午盘涨1.21%。建筑板块今日走势强劲，个股多数飘红，午盘涨0.73%。此外，工程机械、通信设备和家居用品等板块强于大盘；保险、银行和证券等板块弱于大盘。

方正证券表示，一些做空账户被限制，融券T+1抑制ETF套利，政策与市场基本面有转好迹象。但我们认为，在大盘没有站稳3800点前，情绪与信心左右的市场仍存不确定性。操作上，不追高，中线关注国企改革、一带一路、土地流转，短线逢低关注低价二线蓝筹股及近期超跌股，回避高位复牌股及高价题材股。

券商：8月延续震荡调整趋势 关注三条线

近日多家主流券商发布策略报告展望8月市场时表示，7月各方期待的反转未能实现，市场仍不稳定，由此预期8月市场运行仍将承压，投资者也处于脆弱的投资状态中，市场信心恢复需要时间，A股将延续震荡调整趋势。主题投资方面可关注，通州、通信、军工，业绩稳定的白马成长股。

申万宏源认为，8月的核心交易特征在于市场内在的调整要求与救市资金动向之间的博弈。该机构进一步指出，目前市场自发向上反弹的动能非常弱，投资者主要依据救市资金动向进行买卖操作，表现在盘面上就是急跌之后，投资者跟随救市资金入市抢反弹，但上方空间有限，反弹之后又陷入调整趋势，如此反复，形成一个缓慢逐级调整的趋势。

对于8月的市场表现，海通证券表示，政策底后，震荡确认市场底。其一，政策底已出现，维稳仍在继续。上周市场二次探底，投资者担忧再起，甚至比之前更悲观；其二，目前资金入市情况不佳，代表散户的银证转账没有明显净流入，分账户看，超级大户和大户数量7月环比6月仍在萎缩。

海通证券认为，市场信心恢复需要时间，借鉴以往国际经验，政策底后都会震荡确认市场底，市场底往往伴随成交量显著萎缩，最终成交量都萎缩到前期高点的30-40%，A股目前成交量萎缩到584.8亿股，为高峰的45%，仍可能进一步收缩。

国信证券也指出，6月至7月的连续下跌，振幅过大，抵抗和逢低买盘的效用有限，市场极不稳定，8月的运行依然承压。比照历史上几次高位下跌运行，即使参照较为温和的方式，先行下跌达到幅度，之后震荡耗费时间，未来一段时间调整为主。其次，6月至7月连续两个月的下跌，跌幅是否已经达到还不确定，因此，预计8月份震荡调整是大概率事件。

整体来看多数券商对短期行情判断显得较为谨慎，而安信证券则相对乐观。该机构表示，长期来看，牛市的根本逻辑没有发生变化。前期大跌带来的一个影响是股市降杠杆。股市经历非透明的高杠杆去化之后，市场波动降低，“长牛”格局未必只是梦想。短期来看，一些重要的积极信号在显现。一是产业资本增持踊跃，增持或减持比例发生异变，远超100%；二是基金仓位低；三是居民并没有因为大跌而把资金从股市大量撤出。

从行业配置上看，安信证券建议关注三条线：其一，建议关注下半年景气度大概率回升的板块，包括农业（畜禽养殖、白糖）、通信（互联网基础设施）、电子（军工及智能制造）；其二，东北振兴方向确定，建议关注高端装备制造；其三，“一带一路”持续推进，关注铁路基建板块。

在主题投资上，海通证券建议，中期深挖转型成长股，配置业绩稳定的白马成长；短期聚焦积极财政稳增长的主题，通州、城市管廊建设。

兴业证券：积极应对反弹时间窗口 布局四类股

大家好，我是兴业首席策略张忆东。今天（8月4日）我将和兴业研究所的多位行业研究员跟大家汇报《积极应对反弹时间窗口》，希望我们的投资建议对大家下阶段的投资决策有所帮助。我先讲，主要讲两个方面：第一部分，中期A股行情大格局的看法——牛市休整期、修复期，有保有压的震荡市格局，产生结构性行情。第二部分，对于短期行情的看法以及反弹机会。

摘要

1、当前A股市场处于救市背景下的一段可操作的反弹行情。震荡市格局下，想炒趁早，不炒拉倒。故此次反弹启动之初，建议机构投资者趁早参与，把握好节奏。

2、反弹的核心逻辑依然是“救市“改变了股市短期多空力量，”国家队“对于行情的主导性越来越强，悲观者作为”空头“已经失去了做空的筹码从而被动地变成了潜在的”多头“，而滑头作为观望的大多数会随着反弹而改变预期。

3、反弹的节奏来看，股灾之后投资者情绪呈现“惊弓之鸟”状，持股意愿不坚定，行情在投资者的犹豫中继续展开。

4、投资策略：机构投资者应该尽快适应震荡市行情，立足斯诺克的打法，积小胜为大胜。震荡市正是交易型“老手”大显身手的阶段。而作为非交易型投资者，建议秉承震荡市的底线思维，与大众情绪适度做些逆向，保持能忍受的风险敞口，在震荡市的底部区域（大盘3373-3600）怀着怜悯的心买入，在相对低位时保持勇敢、适度积极，而当反弹到市场再度亢奋时再优化持仓结构和比例。

5、值得参与的短期反弹机会——立足基本面和政策面的确定性，寻找筹码松散之处进行突破，规避“堰塞湖”类股“跌深反弹”的诱惑（具体行业见正文）。

6、中期展望，牛市步入休整期，牛市的基础还在，只是需要被修复、被巩固。相对活跃的资本市场助推经济转型，有保有压的震荡市，结构性、大分化行情。

第一部分，中期A股行情大格局——牛市休整期、修复期，有保有压的震荡市、结构性行情

近期有些朋友“多翻空、悲观看熊市”，相比较之下，我们关于“牛市盘整期、修复期，震荡市、大分化行情”的观点就显得很积极、乐观了。大家都记得，我一直认为这一轮的牛市是5年的大周期，但是此轮全面牛市行情不会是一路疯牛，而是三个阶段：牛市—盘整市—牛市。4月初兴业春季策略《财富险中求》鲜明提出，第一阶段是从去年到今年二季度，二季度为牛市第一阶段的最高潮，并会经历“小尖顶”调整和“大尖顶”调整。第二阶段，是季度性甚至年度性的调整、震荡，为牛市修复期。第三阶段又是持续数年的上涨。所以，我在6月初中期策略《养精蓄锐》提出“下半年行情换档为震荡市，行情类似1996-2001年5年牛市中的第二阶段即1997年7月至1999年5月初的阶段，是季度性甚至年度性的调整、震荡”的判断。

历史虽然不会简单重演，但是常常很相似而值得借鉴。1996年到2001年牛市节奏就是“牛市—盘整市—牛市”，和当前的宏观背景相似，都处于经济转型阶段，利用资本市场来盘活存量、推动改革和转型。当时，第一阶段“疯牛“，大盘指数从1996年初的512点上涨，涨到1997年5月初1510点。第二阶段盘整市，上证大盘初期调整30%多而构成的低点后面被多次回探，但都没有显著打破，从而，构建出底部区域，支撑结构性行情，特别是并购重组股的行情是很强的，为国企脱贫解困服务。第三阶段，1999年“5.19”行情为起点，掀起新一轮长达两年的牛市行情。

为什么立足中期，主板的行情依然是牛市修复期而并非大熊市？因为，此轮长期牛市的基础还在，只是短期受到损伤而需要被巩固而已。因此，中期来看，战术上可以灵活一些，但是，战略上还是应该保持乐观、积极，搞活资本市场。

首先，核心逻辑——这轮是“被利用的转型牛市”，从这次牛市的巨大力度来看，资本市场对于中国经济转型和改革的重要性更加凸显，但是，股灾以及短期权宜之计的救市使得转型牛市的基础受到损伤，需要时间来整固。一方面，虽然并购重组的正反馈还在，但是，股灾之后，估值体系面临重新构建，至少市值泡沫和估值泡沫太大并不利于“以股换股”并购；另一方面，IPO暂停和再融资放缓，以及推出注册制和战略新兴产业板所遭遇的阻力，也不利于引导社会资源向创新和创业领域的优化配置。现在的宏观经济格局下，过去三十年所走的那条路是银行信贷加上土地财政，这条路老早就走不通了。而转型是我们实现中国梦的必然选择，经济转型，就需要有一个相对活跃，能够盘活存量，推动创业和创新，能够有造血功能的股市。以主板、创业板、三板、PE、VC等多层次资本市场是推进中国经济转型和创新创业的核心高地，活跃的资本市场可以通过并购重组，把一个廉价的资金、资源通过资本市场优化配置给产业资本，促进产业资本的发展创新，形成正向反馈。

其次，低利率环境仍在，有利于资产价格的表现，只是下半年货币政策可能会有一定的观望期，放松力度不会比上半年更大。

第三，社会财富再配置的角度，股灾之后的风险偏好有所降低、“杠杆牛“需要休整，但是，从股票占居民家庭财富的比例、保险养老金等长期资金权益类投资占比、证券化率率等指标来看，股票资产配置提升的空间依然很大。

第四，做一个类比，牛市修复期的主板行情就像这两年的经济增长GDP一样，是稳中求进、守住底线、结构调整，而不是大破大立、深蹲起跳。因为，中国是个大国，而且未来3-5年是我们经济转型和改革的黄金机遇期，不能随便浪费了。加速经济转型的国家战略，最好的牌就是利用资本市场推进中国经济转型。

总结一下，中期展望——行情属于牛市的修复期，并非大熊市，而是有保有压的震荡市、结构性行情。中期的投资机会——顺应震荡市，顺着受益于经济转型的大逻辑精选最优质的股票，阶段性配置基本面和政策面确定性高的资产，适度做波段。新型工业化、新兴消费服务、新能源、互联网新模式等为代表新兴产业的产业趋势继续看好，但是行情将呈现大分化，短期也许不断会有跌深反弹，然而，中长期趋势性上行的大机会还需要等待，等待战略新兴产业板以及之后的新经济代表性股票特别是“中概股“回归，也等待估值体系重建、IPO和再融资重启“堰塞湖”泄洪之后。

第二部分：对于短期行情的展望——反弹窗口期的可操作性机会

短期角度，我比大多数人乐观，因为，我一直秉承的投资框架是判断特定时间阶段的主要矛盾。现在这个阶段A股市场还不算是正常市场，而是严重股灾之后救市维稳下的市场，这个阶段行情的主要矛盾，或者说我们看反弹窗口的核心逻辑依然是“救市”行为改变股市多空力量短期的博弈地位。

我们今天提示下阶段反弹是机构投资者可以操作的机会，正是从救市改变多空筹码博弈的这个短期核心逻辑出发而得出的判断。

首先，近期作为多头的”国家队“对于行情的主导性已经越来越强，自由流通市值仅有19万亿，但是，证金公司、社保、券商以及部分公募基金为代表的“泛国家队”在近一个多月的持续救市过程中低位锁定了大量的筹码，我们简单测算可能接近甚至高于自由流通市值的10%。现阶段市场人士担心“国家队退出”，其实是杞人忧天。考虑到本次股灾的严重性及其对投资者情绪的打击，预计国家队的维稳行动会持续较长的时间，最终证金公司也未必需要明撤，完全可以将低位接的蓝筹股筹码划拨给社保、养老金，代表全民持股。

其次，而悲观主义者作为”空头“已经显著减仓而失去了做空的筹码从而被动地变成了潜在”多头“。一方面，机构投资者仓位不高。私募基金的仓位普遍极低；保险、公募机构普遍仓位在较低位置，恐慌性赎回潮已经结束，短期在讲政治的背景下，整体仓位进一步下降的空间有限。另一方面，股灾之后，监管层清理场外配资，目前基本告一段落，做空压力已经结束；而场内“两融”余额短期经历去杠杆之后也将趋于平稳，结合海外经验，两融余额对流通市值的占比约为2%-5%，中国当下1.3万亿两融余额对41万亿流通市值的占比相对合理。

第三，此前一系列的“救市”政策给市场创造了历史上罕见的做多环境：IPO暂停、再融资放缓，产业资本（大股东、持股5%以上的股东）被规定6个月内不允许减持，而且鼓励增持。当然，我这里插一句，我们现在已经从“呼吁救市”转向呼吁尽快转向“国家队守住底线+市场化手段主导、持续推进改革”，因为救市已经成功，救市是救急，我们6月29日呼吁抗洪救灾是因为看到市场失灵，流动性缺失而导致去杠杆无法完成，从而形成了流动性挤兑的恶性循环及其相关的金融机构潜在风险。现在流动性风险已经化解，国家队只需要真金白银守住大盘底线即可有助于稳定人心，但是，一些以行政手段干预市场的权宜之计有待商榷，可能是好心帮倒忙，应该早点退出，让市场机制来正常运行，比如，IPO也可以尽早地、有序地恢复，IPO的打新和炒新效应对于激活市场是有帮助的。

第四，现在大盘依然处于相对低位，而“滑头”作为观望的大多数将会随着反弹而改变预期。股灾之后投资者情绪呈现惊弓之鸟状，因此，反弹的节奏来看，行情在投资者的犹豫中继续展开，但是，至少短期还不到“滑头”大规模获利回吐的时候，依然属于支撑反弹持续的好时机。

因此，当前在此次反弹刚启动之时，我们建议机构投资者抓住时机、把握好节奏，趁早参与。正如我们在《震荡市中的底线思维》提出的“这一阶段的投资中，最需要想清楚的是指数波动的底限在哪里？今年7月9日的低点大概率将是未来数年底部区域”。在中期震荡市的格局下，面对以后的反弹时间窗口，如果想参与反弹，都需要趁早，否则会很尴尬。

机构投资者应该尽快适应震荡市行情，震荡市行情的投资，应立足斯诺克的打法，积小胜为大胜。震荡市是交易型“老手”大显身手的阶段。而作为非交易型投资者，建议秉承震荡市的底线思维，与大众情绪适度做些逆向，保持能够忍受的风险敞口，在震荡市的底部区域（大盘3373-3600）怀着怜悯的心买入，在相对低位时保持勇敢、适度积极，而当反弹到相对高位（大家再度亢奋YY）时再优化持仓结构和比例。

机构投资者值得参与的短期反弹机会——立足基本面和政策面的确定性，寻找筹码松散之处进行突破，而规避 “堰塞湖”型机构重仓股的短期“跌深反弹”诱惑。具体而言，（1）短期基本面的确定性，包括，行情景气度高的养殖、白酒、餐饮旅游、新能源汽车产业链、航空等；也包括攻守兼备、估值和盈利匹配度高的金融、医药等行业的二线蓝筹股。（2）受益于“稳增长”政策加码的领域，包括，水泥、环保PPP、建筑、管网、电力设备和清洁能源、冬奥会和京津冀等区域相关的基建、受益于其他重大工程项目的公司；（3）波段操作政策面的确定性：军工、国企改革；（4）短期有股价安全边际，长期跟着产业资本：并购重组、近期被大股东/高管大幅增持、举牌的股票。

方正证券：余音绕梁 估值行情的尾声将很长

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沪指（日）

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市场主要风险得到释放。最近的市场环境呈现出增长担忧与通胀担忧叠加的组合，对灾后的市场信心带来巨大影响。其中增长担忧反映为PMI指标的大幅下行以及各类中观数据的疲弱，同时猪肉价格的上涨对货币政策的扰动，似乎再次呈现类滞胀的组合。目前看，这种组合即将出现积极的变化：经济增长角度，发改委投资系统专题会议意味着稳增长开始，且目前多领域的经济指标处于低位，缓慢下行仍是趋势，不至于出现08年或11年的快速下行，市场近期的下跌，反映了该下行风险。流动性角度，猪肉价格的上涨，对通胀数据构成影响，央行也极可能而担心，该因素最近也出现一些变化，央行已经明确表述不会因为单一品种价格的上行而采取措施，通胀数据仅仅是反映经济冷热程度的工具，当绝大多数工具反映经济处于偏冷状态时，政策取向是明确的，目前的情况是已经听到楼梯声，尚未见到实际动作，市场层面是债券发行利率和票据贴现利率出现改观。上述变化意味着，最近极差的市场环境出现改观，预期这种相对积极的环境将一直延续到下一个负面因素出现，其中美国加息的影响最值得重视，届时再根据对市场的影响做决策。

2012年开始的估值行情并未结束，余音绕梁。随着市场的大幅下跌，市场信心崩盘，每人身边都有很多朋友准备迎接熊市，我们判断熊市不会出现，2012年开始的估值行情尚且没有结束。一轮牛市往往是从纯粹的估值行情到后续的估值和业绩双推动行情，目前看，2012年开始的市场机会，是纯粹的估值变化，我们在年初《潮落潮再起》和二季度初《整装再发》判断一二季度是估值行情接近尾声的时点，核心理由在于流动性变化最快的阶段已经出现。目前建议略微修改判断，认为估值行情的尾声将持续较长的时间，很可能在3个以上季度。该判断的基础在于：2012年开始的经济增长平稳下滑没有结束，预期将持续到明年下半年，在此基础上流动性水平的趋势性改善不会结束，时快时慢的问题，尽管变化最快的阶段已经出现，但不断趋好的趋势仍然是市场的积极因素；第三，在经济不断走向困境的过程中，企业本身必然会为了生存不断摸索、尝试各种可能改善经营状况的路径，这种尝试或变化带来风险，也意味着值得给估值去博机会，因此后续几个季度的估值行情尾声，主题性机会仍然将占据主导。该判断错误的方向为两个，第一个错误的方向，经济再次出现一阶拐点式的下跌，证伪2012年底的拐点，趋势性快速下行，这种局面将是90年代的日本，只有短暂的、不断反复的估值行情，且估值从哪儿来，回到哪儿去，市场会跌回原点；第二，经济出现趋势性回升，中长期底部明确。意味着市场将正式进入业绩推动的阶段，跟踪业绩是首要任务，短期因为经济回升导致价格上行带来的冲击（货币宽松转折）将非常有限。

业绩确定的行业并不是趋势性机会。沿着上述逻辑，我们看不到经济的持续好转，业绩的好转变不是趋势性的，指望出现大量的业绩确定行业就无从说起，前期市场的崩溃式下跌过程，具有业绩的行业跌幅较小，成为大家记忆最深刻的现象，因此事后普遍寻找这种行业来纠错，作为中期的配置有价值（我们近期的配置也是这些行业，基于中期），作为进攻的机会恐怕不佳。建议从两个角度入手，首先是稳增长和货币政策变动已经出现迹象，相关的行业在事件兑现之前是机会，其中周期类中不是国际贸易品种的建材，发改委五大投资领域中的轨道交通和集成电路，PPP项目中的环保水务地下管廊。其次仍然是各种主题性机会，国企改革、新药审批注册改革、京津冀物流标准化、机器人产业政策支持、新能源汽车等等。

申万宏源：8月A股关注估值安全 重点推荐六大绩优股

7月市场宽幅震荡，上证指数月初探底到3373点，月中反弹至最高4184点，之后再度下行。同时，成交量萎缩严重，市场情绪低迷。7月份，我们可以视之为救灾月，大盘被国家出台的各种托底政策从危机中挽救回来，大盘开始见底后盘整。然后市场并未像乐观者预计的那样，在政府救市后，指数一路向上反弹，延续今年以来的牛市，而是在反复震荡向下后，使得投资者信心一再受挫，成交量大幅下降，热点难寻，失去赚钱效应。

我们认为，本轮大盘快速下跌中，市场的整体估值泡沫被压缩，但仍未达到有吸引力的程度，现有的估值体系将重建，预计前期单凭讲故事的股价翻倍的品种估值将继续回落，随着半年报的披露，增长良好的绩优股将慢慢显露出优势。展望8月，我们预计市场仍是弱势震荡，重心可能进一步下移。我们建议投资者降低仓位，选择有业绩支撑，估值合理的品种配置。

调整未充分估值将重建 规避高估值股票

从历史来看，海外每次股灾之后大盘估值水平都会充分调整。1974年，标普500调整估值调整至10倍以下，1987年、2008年和2011年，标普500估值调整至15倍以下。现在大盘估值在20倍左右，A股估值有所下降但并未调整充分，特别是中小板和创业板，仍然分别是53倍与92倍的高位，距离历史上的低位15倍和28倍还有很远的距离。我们并非强调历史最低位是本轮估值调整的终点，而是想说明，当前估值从历史角度来看并不算低，对于长期价值投资者，并不构成重大吸引力。

在本轮调整之后，市场心态也发生了明显的变化，讲市值的牛市思维已经改变，投资者对于价格的安全边际更为看重，从风格指数来看，申万高PE指数相对低PE指数开始走弱。

转换思维 关注绩优股注重安全边际

我们强调，市场情绪已经开始由牛转熊，借反弹出货的思路比较明显。典型的如7月走势最强的军工概念股，在8月1日建军节到来前一交易日，遭遇获利回吐。我们认为单纯主题投资的风险性较高，投资者需要快速适应这个市场的变化，在当前市况下，更建议投资者布局一些估值合理的成长股。

A股进入牛市后，投资者对于业绩的关注度明显下降，许多亏损股、微利股只要沾上概念就能大涨，绩差财报对股价的影响短暂而微弱。不过，在市场环境变化后，我们预计市场对于业绩的关注度会明显提升，估值合理的绩优股有望取得相对收益，投资者可关注永高股份、奥瑞金、恒瑞医药等绩优成长股。

总体来看，我们认为市场环境已经发生变化，在当前A股仍在调整估值体系的情况下，我们的选股更注重安全性，8月我们推荐的重点品种主要从估值低、成长性较强、公司质地好等方面筛选出防御性较强的公司，推荐的组合为华电国际、永高股份、川投能源、奥瑞金、新大陆、恒瑞医药。

中信证券：大盘维持弱平衡 震荡市紧盯“中国特色”

经历了7月份跌宕起伏的震荡行情，8月A股能否进入常态化运行将是投资者最关心的话题。对此，还是一起来看看中信证券和申万宏源两家权威卖方机构的最新观点。

目前A股市场国家队资金要稳定市场运行，避免出现系统性风险；市场资金短期跟随国家队进行操作，但由于市场估值仍然偏高，政策预期不确定性较大，市场处于不稳定的弱平衡状态，且无论有无实质影响，消息和传闻都容易造成震荡

8月市场预计将持续分化，建议把握结构性投资机会，从两条主线配置“中国特色”行业：主线一、建议配置与国际比较估值较低的板块或个股，主要集中在家电、医药、传媒、计算机等行业；主线二、建议关注当前行业景气度高或近期有政策扶持的亮点行业，分别为军工、农业、旅游

今年是西藏自治区成立50周年，建议8月份重点关注西藏板块。投资主线有基础设施建设、特色产业、生态建设三条，建议重点关注西藏天路、西藏城投、西藏矿业、奇正藏药、灵康药业、海思科、西藏药业、西藏发展、西藏旅游等个股

国企改革提升投资者热情 个股逻辑更为重要

除宏观经济之外，7月政治局会议同时透露出下半年两大政策取向。一是国企改革将成为下半年改革领域最重要的事情。在改革领域，7月政治局会议提到“重点推进国企、财税、金融等体制机制改革”，而4月份政治局会议表述则是“要整体推进财税、金融、投融资体制改革”。从政策舆情来看，我们认为国资国企改革的顶层设计方案于8月份出台概率极大。当前，国企改革预期已经从底部上升，顶层方案出台将进一步提升投资者热情，推动预期上行。结合7月政治局会议，我们认为，国企改革将成为下半年改革领域最重要的事情，投资者需要重点关注，投资的主线仍然是国有资本投资运营公司、兼并重组、混合所有制改革、股权激励等几条线。与上半年整体性行情相比，我们认为在顶层设计方案出台后，下半年个股逻辑更为重要。

整体呈现弱平衡 市场继续震荡

根据宏观、政策部分分析，下半年虽然政策放松方向不会改变，但从政治局会议判断政策力度与频率可能维持在上半年水平，政策曲线已经平缓。就8月份而言，虽然7月数据可能继续下行，但政策全面宽松的概率较低；通胀上行叠加货币政策短期不放松，可能证实投资者“通胀上行制约政策放松空间”判断。

宏观流动性整体保持宽松，但投资者情绪在恶化。7月经济下行预期以及央行公开市场操作将会保持宏观流动性宽松格局以及资金价格下行态势。但从股市流动性来看，证券结算资金日均余额、融资买入额都在下降，沪股通整体净卖出，海外资金也在流出，股市流动性并不乐观，这反映投资者情绪相对悲观。

目前，市场是监管层主导的国家队资金以及市场资金两股力量并存。国家队资金要稳定市场运行，避免出现系统性风险；市场资金短期跟随国家队进行操作，但由于市场估值仍然偏高，以及宏观、政策预期影响，投资者的部分持骑墙或短期投机搏反弹的态度，没有长期持续参与的动力。我们认为A股市场可能呈现不稳定的弱平衡态势。正面或负面的消息或传闻，无论实质影响大小，都容易造成市场的震荡。

震荡中抓牢“中国特色”板块

展望8月份，市场将继续震荡。配置上，建议在分化中把握结构性机会，抓住在震荡市中定力比较足的“中国特色”板块。所谓“中国特色”，要么是其他新兴市场较少见的板块，要么是当前在中国景气度较高的板块。相应我们建议布局两条投资主线：主线一，新兴市场股市全线进入下行趋势，若与大宗商品市场发生共振，调整力度将加大，建议配置有稀缺性、或与国际水平相比估值较低的板块或个股，主要集中在家电、医药、传媒、计算机等行业；主线二，投资者热情不大，市场整体风险偏好保持低位，建议把握当前行业景气度高或近期有政策扶持的行业，如国防军工、农业、旅游、电力设备等。

主线一，国际市场共振，配置有稀缺性、或与国际水平相比估值较低的股票，相应集中在新兴市场比较缺乏的家电、医药、传媒、计算机等行业，特别偏好那些业绩良好、估值较低在震荡市场中提供安全边际的个股。具体到个股，建议关注小天鹅A；美的集团；东阿阿胶；三诺生物；华策影视；华宇软件。

主线二，市场风险偏好保持低位，把握当前行业景气度高或近期有政策扶持的板块。国企改革加速、军队体制改革、9月份阅兵事件催化等利好叠加，军工行情有望重启；猪价进入快涨阶段，市场不断上调猪价预期，养殖产业链景气度全面提升，农业板块配置价值凸显；8月份为旅游旺季，伴随国务院常务会议再度重申对旅游投资和消费的重视，旅游行业有望保持快速增长；7月中旬工信部发文声明实施《中国制造2025》专项工程，智能制造将稳步推进；国网半年工作会议结束，即将深入落实电改；电力设备行业整体景气度向好。个股层面，建议关注国睿科技、民和股份、中国国旅、金风科技。

主题投资：高度重视西藏板块

今年9月1日是西藏自治区成立50周年纪念日、明年是西藏解放65周年。从主题投资角度来看，今年和明年将是西藏板块投资的较好时间点。考虑到9月1日西藏自治区成立50周年纪念日，我们认为8月份可以重点关注西藏板块。

中央把西藏定位为国家安全屏障、生态安全屏障、战略资源储备基地、高原特色农产品基地、中华民族特色文化保护地和世界旅游目的地；西藏经济社会工作要“以基础设施、特色优势产业、生态保护与建设为重点”。站在投资角度，要重点关注西藏基础设施建设、特色优势产业和生态环境三条主线。相关个股，西藏基础设施建设建议重点关注西藏天路；西藏特色优势产业，矿产资源产业建议关注西藏城投、西藏矿业，医药产业领域建议关注奇正藏药、灵康药业、海思科、西藏药业，农业建议关注西藏发展，旅游产业关注西藏旅游。

恒泰证券：关注国家队扫货板块 军工主题机会仍存

近期大盘围绕3500至3800点区间反复震荡，成交量继续萎缩，市场热点不多。从目前情况看，当前市场上有压力下有托底，在此背景下，操作难度明显加大，建议投资者可重点关注龙虎榜资金关注的个股。

1、国家队扫货板块逢低关注。当前市场存量资金博弈现象明显，市场对下一个热点仍未达成共识，而自从国家队出手至今，凡是证金公司和中信四大营业部买入的股票，都会引起投资者关注。在周一市场再次一度大跌之际，国家队再次出手。从8月3日涨停的燕京啤酒龙虎榜显示，其前五大买入席位出现了中信证券北京呼家楼营业部、北京金融大街营业部、北京望京营业部等三个国家队席位和两家机构专用席位，在市场弱势行情中，国家队扫货板块个股受到资金关注，预期未来仍有反复活跃机会。从8月3日国家队扫货名单来看，相关概念股还有荣盛发展、富奥股份、九阳股份、冀东水泥等。

2、军工板块整体活跃。2015年是“十二五”规划收官之年，也是“十三五”规划布局之年，在新的历史时期，将为国防改革带来了多方面投资机会。目前我国十大军工集团资产证券化率平均只有30%左右，同时下半年在阅兵背景下，军备升级的主题投资机会仍存，相关概念股有中信海直、振芯科技、川大智胜、中国重工、航天电器等。