监管频繁加码暗藏巨大风险？风向要变了吗

导读：近日，一则史上最严理财新规出炉，其中，有专家指出银行理财产品不能投资股市引起各路专家解读。传闻当天更使当天A股重挫。1日，媒体辟谣指出，按照理财新规，只要满足合格投资者门槛，银行理财投资权益类资产就没有限制，包括可投资于一二级股权市场的资产。连日来，监管动向频繁，让投资者举棋不定，那么频繁的监管对股市有何影响呢？

【监管动向】>>>

特停龙头股+打击异常交易 监管层对股市超短线操作赶尽杀绝？

监管力度不断加码：严控题材炒作 投机资金受挤压

【机构看法】>>>

“闲不住的手”或需要反思 “监管过细”已成市场最大风险

【监管回应】>>>

监管异常交易不是打压市场 不只是针对“打涨停”行为

【监管影响】>>>

中国股票市场进入严苛监管阶段 未来机遇何在？

监管愈发严格 催动价值投资

【媒体解读】>>>

最该加强监管的是什么？

理财新规征求意见 入股市政策未调整

据媒体报道，按照理财新规，只要满足合格投资者门槛，银行理财投资权益类资产就没有限制，包括可投资于一二级股权市场的资产。《办法》对权益类资产已经设定了合格投资者门槛，就不会再像对理财投非标一样，去设定投资比例的限额。至于近年来兴起的委外业务，由于大部分投的是债券，少部分是非标，也没必要将其纳入权益类资产投资。

此前报道>>>

银行理财产品不得直接或间接投资于境内上市公司股票

消息人士透露，最新版的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》已下发至各家银行，相较于2014年12月下发的《商业银行理财业务监督管理办法(意见征求稿)》，有不小的调整。

据《征求意见稿》，对银行理财业务分类管理，禁止发行分级产品；银行理财业务进行限制性投资，不得直接或间接投资于本行信贷资产及其受(收)益权，不得直接或间接投资于本行发行的理财产品，不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受(收)益权，不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受(收)益权。并作出杠杆控制，要求每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的140%。

券商分析人士指出，银行理财资金监管新规将出，反映了监管层金融降杠杆的政策意图，也意味着监管层通过货币宽松主动引导短端资金利率的概率大幅下降。

另有分析人士认为，由于新规在多个方面收紧了对银行理财的限制，此举可能会对股市资金流入在短期内形成利空。但是考虑到基础类银行的客观情况，这部分资金量并不会太大。此外，叫停分级产品也限制了不同风险偏好的客户通过选择不同优先级份额的方式参加权益类产品的投资。

官方回应>>>

银监会：正研究制定理财业务监管办法 仍处内部论证阶段

中国证券网记者自银监会获悉，基于对现行监管规定进行系统性梳理整合并结合当前银行理财业务发展出现的新情况和新问题，银监会正在研究制定《商业银行理财业务监督管理办法》，旨在推动银行理财业务规范转型，促进理财业务规范健康、可持续发展，有效防范风险。

银监会称，《办法》目前处于内部研究论证和征求意见阶段，下一步，银监会将根据反馈意见对《办法》做进一步修订完善，并按照相关程序进一步广泛征求意见，根据各方意见修改完善后适时发布。(中国证券网)

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特停龙头股+打击异常交易 监管层对股市超短线操作赶尽杀绝？

对于擅长超短线操作的游资来说，现在的A股越来越难赚钱，他们甚至担心监管趋严令短期波动性消失，没有波动哪来的交易机会？这种担忧前所未有。

严防炒作

近日来，两大交易所对市场爆炒题材股采取了强有力的监管举措。

上交所连续两周发布证券异常交易行为监管典型案例，其中涉及集合竞价虚假申报、强化尾市涨跌停趋势的虚假申报、盘中虚假申报、涨(跌)幅限制价格虚假申报、盘中异常申报、债券异常交易、交易型开放式指数基金异常交易、大宗交易异常等。

其中，虚假申报和异常申报这两种是最主要的异常交易行为。异常交易行覆盖了集合竞价、盘中、尾市、大宗交易和特定时间等时段。

上交所还特别提到，对异常交易行为的监管，主要针对资金交易量大，伴有异常特征，且可能影响正常交易秩序的交易行为。

而每经援引的市场人士直言，上交所在日常监控中对盘中异常申报加强监管，意味着目前的游资操盘文化将受到极大冲击。据其透露，目前盘中异常申报主要有两种方式，一种是游资在拉抬股价过程中形成的“异常申报”，另一种是在打压股价时，也容易出现这种“异常申报”。

目前很多投资者都有自己的微信群，当一只个股出现有利好或利空的时候，消息扩散很快，投资者在短时间连续多笔申报并成交，导致相关股票在其申报期间发生同向大幅波动。在此期间，该类投资者的成交价格和相关股票价格往往呈现连续上升或下降的趋势。而一些资金量大的游资，可以通过大幅溢价或折价的形式大笔申报，导致个股出现“脉冲式大幅波动”。

除了上交所，稍早前，深交所也四天内连发三函，谈到从严监管热点题材：

针对“虚拟现实”、“石墨烯”、“人工智能”、“PE+上市公司”、资本系或合伙企业入主上市公司等热点题材，保持高度敏感，督促公司准确、完整地披露具体情况和对公司的影响，并对存在的风险进行充分揭示，同时细化停牌冷却、内幕交易核查制度，果断遏制市场炒作。

更直接的“杀手锏”是“特停”——停牌核查。6月底，华尔街见闻曾介绍过，多家次新股甚至因股价涨幅过大而开展核查，股票申请停牌，其中包括次新股“标杆”维宏股份、昊志机电，这两只股票上市以来的累计涨幅均超过800%。

次日，又有5家次新股集体被“特停”。截止7月中旬，由股价波动异常引起的股票停牌已有14起，包括期间大热的股票GQY视讯、特力A。

背后大招

除了特停和打压异常交易，上周市场还流传几个重磅消息：抑制大股东利用通道参与定增，抑制银行理财产品流入股市。

多家媒体均报道，近日证监会组织券商保荐机构业务负责人和内核人负责人召开《保荐机构专题培训》，关于再融资证监会新增了两大窗口指导：一是上市公司的控股股东或持有公司5%以上的股东(即大股东)，通过非公开发行股票获取上市公司股份的，应直接认购取得，不得通过资管产品或有限合伙等形式参与认购；二是收紧募集资金使用用途，募集资金不得用于非资本性支出。

之所以给产业资本定增带上紧箍咒，证监会提到了目前的炒作乱象：

在审核中发现，部分上市公司轻主业，重短期股价，轻长期业绩，重市值管理，轻可行研究，募投项目的选择随波逐流；募投项目用于并购资金池等，没有确定的用途；募投项目的内容披露的背景信息很多，但缺少结合公司具体情况的信息披露，具体的投资内容和商业模式不详；甚至在发行部与上市部之间进行政策套利。

除此之外，广为流传的银监会市场最严理财新规也给市场带来不小的震动。7月28日，银监会表态称正在研究制定《商业银行理财业务监督管理办法》，目前处于内部研究论证和征求意见阶段。

按照网上流传的意见稿全文，银监会对理财产品进行限制性投资，其中对股市冲击较大的一条是：不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受(收)益权。但是对于那些高净值客户、私人银行客户发行的理财产品除外。

上述这两大手段背后的意图非常清晰：

1，脱虚向实，让产业资本回归价值创造，而不是流连于资本市场投机。

2，控制杠杆，场外资金流入股市不少都自带杠杆属性，缺乏足够监管的理财产品也不例外，禁止理财分级，控制理财杠杆比例，限制投入股市都是此理。

游资遭打击

随着监管日趋严厉，有利于引导价值投资理念回归，以往游资的操盘模式将不得不转变。《每日经济新闻》援引业内人士表示，游资“打板”或许是最先受到影响的，也是受冲击最大的。

短期来看，市场波动性或将减少：

有私募表示，随着监管强化，必然会降低市场股票价格的波动幅度，对过去凭借资金优势，通过拉高股价出货或打低股价低吸获取博弈投资收益，甚至坐庄拉高股价套现获取投资收益的盈利模式的投资者来说，这样的监管力度无疑对他们是巨大的打击。但是这样的转变有一个过程，而监管的日趋严厉对过去长时间靠炒作、打涨停板获取博弈收益的人来说，是一个打击，这部分资金是市场最活跃的资金，短期市场会波动减少。(华尔街见闻 刘晓翠)

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监管力度不断加码：严控题材炒作 投机资金受挤压

[根据深交所近日披露的数据，年初以来，深交所对异常交易一直保持密切监控，上半年采取电话警示、书面警示、盘中限制交易、约见谈话和盘后限制交易等监管措施540次，较去年同期大幅上升。]

种种迹象表明，监管层对于概念炒作、借壳重组等的监管力度还在不断加码。

一方面，沪深交易所自年初以来不断强化对于异常交易的监管力度，近期更是各自出招严控市场炒作。另一方面，自证监会并购重组委下半年的审核工作正式启动以来，对于借壳重组的审核也正不断收紧。

监管层目前的高压态势使不少短线交易者的操作空间被大幅挤压。而在多数市场人士看来，监管层针对炒作之风的监管不断加码，确实有望引导价值投资逐渐回归。

严控炒作

沪深交易所今年以来持续强化对异常交易的监管力度，实施监管措施的数量较去年同期均有大幅提升。近日，上证所表态将从四方面继续加大上市公司一线监管力度，深交所也表示将从七方面继续落实从严监督。除此之外，沪深交易所近期还各自祭出重拳严控市场炒作。

根据深交所近日披露的数据，年初以来，深交所对异常交易一直保持密切监控，上半年采取电话警示、书面警示、盘中限制交易、约见谈话和盘后限制交易等监管措施540次，较去年同期大幅上升。

在过去的一周，深交所更是连发“捉妖令”，直指热点题材炒作。7月22日，在第一封监管函中，深交所表示将针对演艺明星证券化现象，修订广播电影电视行业信息披露指引;同时LED光电、机器人(300024,股吧)、医疗机械、信息安全、互联网营销等行业信息披露指引。随后几日中，深交所连续点名几大市场热点，称针对虚拟现实、石墨烯、人工智能、PE+上市公司、资本系或合伙企业入主上市公司等热点题材，将保持高度敏感，7月25日，深交所发出第二道“捉妖令”，表示将加大异常交易行为监管力度，围绕“重点账户、重点行为、重点股票、重点时段”四个关键重点，强化对市场交易和系统性风险的实时盯盘和预警监测。

除深交所外，上证所近日也公布了上半年针对异常交易的监管情况。今年上半年，上证所共处理异常交易行为2275起，较去年全年增加92%;发出协查函、关注函等监管工作函件1201份，较去年全年增长24%;实施书面警示、盘中暂停账户交易等自律监管措施3205次，较去年全年增长76%。

此外，继6月24日表示将行业研究报告对股价的影响纳入信息披露监管范围之后，上证所还在不断增加对“研报乱象”的整肃力度，加大了上市公司的信披违规问责。“一些公开发布的研究报告，存在缺乏客观依据、结论主观草率、内容捕风捉影甚至制造‘噱头’等问题，容易误导中小投资者跟风交易。”上证所曾如是表示。

经记者比对核实，截至目前，兴发集团(600141,股吧)(600141.SH)、人福医药(600079,股吧)(600079.SH)等公司就因相关研报存在误导和夸大等问题被上证所予以匿名通报。上述案例中，相关公司均收到了交易所的问询函，相关证券公司也被交易所发函要求加强研报发布行为的内部约束。

挤压短线资金空间

与交易所严控炒作相对应，监管层对于借壳重组的审核也正不断收紧。

上半年虽平稳收官，但自7月20日证监会并购重组委下半年的审核工作正式启动以来，形势却已悄然发生变化。据记者梳理统计，目前已有5家公司的并购重组申请被否。具体来看，5家公司分别为宁波华翔(002048,股吧)(002048.SZ)、电光科技(002730,股吧)(002730.SZ)、新文化(300336,股吧)(300336.SZ)、*ST商城(600306.SH)、申科股份(002633.SZ)。

证监会和交易所连续重拳出击，热炒题材、借壳、重组等的市场资金似有“被包抄”之势。一位私募基金经理便告诉记者，“目前监管的高压状态确实对短线交易者影响很大，现在圈内很多出名的游资都度假去了。”

在上海宽远资产合伙人梁力看来，监管层针对炒作之风的监管不断加码，也确实有望引导价值投资逐渐回归。“资金是逐利的，监管的风向在转，越来越多的人会主动回避此前被爆炒的小股票。这也是为什么这两三个月来，业绩好、分红高且市盈率低的股票涨得比较多。”梁力说。

不过，在前述基金经理看来，市场投机资金也具备引导和增加流动性的积极作用，而流动性反过来又可以提升市场整体的估值和溢价。如果过度抑制市场的投机力量，也容易使整个市场的流动性受到影响，影响整体的赚钱效应，接下来不排除市场会因交易量萎缩而出现阴跌。(第一财经日报)

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“闲不住的手”或需要反思 “监管过细”已成市场最大风险

后股灾时期，期待来一波“吃饭行情”成了A股投资者最大的愿望。上半年市场一直半死不活，7月份大盘扑腾了几下准备翻身，眼看着“饭碗”端上了桌，可大伙刚要伸筷子，饭菜又被收了回去。是谁把饭菜收了回去？最近一周，市场转升为跌，而触发市场下跌的关键因素却是政策之手。一方面市场的资金面在生变，另一方面微观层面的监管活动越来越细，“水至清则无鱼”，A股骤变的游戏规则导致投资者用脚投票。

任泽平：旧时代结束 新时代开启

方正证券首席经济学家任泽平在周日晚间最新发布的“宏观周报”中提醒投资者重视近期的几大变化：经济从快速下滑期步入L型缓慢探底期，物价从滞涨幻觉到温和回落，货币从主动放水到挤牙膏式宽松，政策取向从上半年稳增长到下半年供给侧改革，房市从刺激加杠杆到抑制泡沫，股市从快熊到震荡市，风格从题材炒作到业绩为王。

他认为，上周A股回调是震荡市下回升到区间上限后的正常调整，未来对股市过度悲观已无必要，趋势性机会尚需耐心等待，房市、股市、债市等大类资产中只有股市跌过了，货币超发背景下其他资产也都不便宜。未来股市可能继续维持存量博弈、区间震荡和结构性行情主导，但会出现大的风格切换，从题材炒作向业绩为王和价值投资转换，从市梦率到市盈率。操作的策略是波段和轮动。随着银监会对理财资金去风险资产去杠杆、证监会加强监管从严并购重组强化退市等，题材炒作的生态环境被破坏，股市开始正本清源，回归业绩和价值。随着资产回报率下降、长端债券收益率下降，股息率价值开始凸显。关注以汽车、家电、食品饮料、公用事业等为代表的低估值稳定业绩高股息率的消费股，以煤炭、钢铁、交运、建材、有色等为代表的受益供给侧改革的周期股。

任泽平指出：“这或许意味着一个时代的结束，另一个时代的开启。投资应该心无执念，适应新的环境变化”。

“水至清则无鱼” A股会变成死水一潭？

对于目前市场的表现，不同风格的投资者肯定会有不同的解读。一位超过20年股龄的资深人士认为，证监会最新的监管理念出发点是好的，但由于细节性的关键要领操作不当，可能导致A股变成死水一潭，甚至在未来爆发结构性的系统风险。

首先，过去一段时间，对于借壳、重组的审批政策模糊不清， 摇摆不定，甚至连很多投行人士现在都心里没底，不知道该不该再推进手里的项目。众所周知，A股市场由于历史原因，堆积了大量业绩欠佳的上市公司，重组、并购是很多公司扭转旧业务颓势，迎来新发展的重要手段。但最新的现象是，大量公司的重组终止，股价暴跌；或是遭证监会否决，股价暴跌。正当大家以为监管已经明确“底线”时，突然又有一两家公司的借壳或重大重组被“有条件通过”。到底让不让借壳？跨行业并购到底鼓不鼓励？投资者感到莫名其妙，证监会似乎应该明确给一个说法，而不是模模糊糊，内部开会“窗口指导”，消息传出又引发市场猜测导致大盘暴跌。

其次，对于退市改革的推进，出发点很好，但实际操作漏洞百出。一只相当于废纸的*欣泰，天天放在市场上正常交易，直至出现荒唐一幕，才让证券公司通知投资者实施柜台签约和柜台交易。难道这些细节不能想好后再推出执行吗？要退市就一步到位，不要再放在市场上把更多无辜的投资人圈进去。可是我们的政策为什么做不到呢？

第三，对于微观层面的市场监管，可谓“皇上不急太监急”。盘中有大单拉抬股价要查，研究报告发布后股价上涨也要查，这是什么规矩？是不是股价只能跌，不能涨？特别是相关股票一自查就要停牌，而A股大盘多数时间半死不活，因此停牌的股票一复牌就补跌。

该人士表示，市场是一个有机的生态，监管者要明白“水至清则无鱼”的道理。纵观全球股市，没有那个市场的监管者可以肯定“确证”投资和投机的明确界限，更不能代投资者进行价值判断。历史已经证明，投资与投机没有高尚与低下之分，如果监管者有这种思想，恐怕只是幻觉。

政策风险已成投资A股最大风险 “闲不住的手”需要进行反思

分析人士指出，统计数据可以非常雄辩地说明，A股市场大的系统风险多由政策导致。随着一线监管无微不至地笼罩到交易的每个环节，它正在导致越来越多微观的政策风险。每一只因监管政策而停牌以及后续暴跌的股票，都有大量的投资者参与其中，但他们受到的亏损，却不知道该由谁负责？

亚当·斯密很早就指出市场有看不见的手，要尊重市场规律。但如今的监管政策，却成了闲不住的手，什么都想管。这样的监管理念，可能最终适得其反，甚至可能会引发结构性系统风险，导致多输的格局。也许，现在已经到了该对具体监管细节进行认真反思的时候了。(投资快报)

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监管异常交易不是打压市场 不只是针对“打涨停”行为

上交所已经连续两周向市场公开发布证券异常交易行为监管典型案例，涉及集合竞价虚假申报、强化尾市涨跌停趋势的虚假申报、盘中虚假申报和盘中异常申报两类异常交易行为。

对于交易所连续公布监管典型案例，市场上有不同的声音。笔者同样对此有话要说。

首先，对于异常交易的监管，不能与打压市场画上等号。

当前，随着资本市场的不断发展，新产品、新技术、新交易模式不断涌现，异常交易行为的表现形式也有所变化，因此，有必要对异常交易的行为予以监管，以达到规范市场的目的。

我们看到，对于异常交易行为的监管，交易所重点关注的是是否存在反向操作的行为。因为这种行为会迷惑、扰乱市场的真实交易，从而诱导中小投资者的跟风盘进来“抬轿子”。由此，我们可以判断，异常交易行为监管打击的是类似“敢死队”、通过损害中小投资者利益来获利的人，其他正常交易的投资者不会受到影响。

另外，我们看到，交易所监管的不仅只是针对“打涨停”的行为，如果是跌停板上出现违规行为，同样会采取监管措施。

所以，对异常交易的监管不是打压市场，而是规范市场。而这一点，上交所在7月22日的答记者问中也有过明确表态，称证券异常交易行为监管，主要针对资金交易量大，伴有异常特征，且可能影响正常交易秩序的交易行为。目前，市场上绝大多数投资者尤其是中小投资者的正常交易行为，并不会触发异常交易行为监管。加强对异常交易行为的监管，目的正是为了让广大中小投资者有一个健康有序的市场环境。

其次，对于异常交易行为的监管，不是最近才开始的，而是长期以来一直都在推进的一项工作。

2015年6月12日，上交所发布了修订后的《上海证券交易所证券异常交易实时监控细则(2015年修订)》，其前身是该所于2008年5月14日发布的《证券异常交易实时监控指引》。制定《监控细则》的目的是维护证券交易秩序，保护投资者合法权益，防范交易风险。

同时，《监控细则》明确，上交所在实时监控中，发现证券价格出现异常波动或者证券交易出现异常的，有权采取盘中临时停牌、口头或书面警示、要求提交合规交易承诺、盘中暂停相关证券账户当日交易、限制相关证券账户交易等措施。

由此，我们不难发现，对异常交易进行监控，这是一项长期都在推进的工作。只不过，这次是交易所将监管案例进行了汇总、发布，通过“以案说法”，引导市场投资者树立合规交易理念，加深对交易规则知识的理解，正确认识到一些所谓“操盘技术”的市场危害性。这有助于中小投资者在遇到证券交易价格短期大幅波动时，进一步提高风险识别能力，避免盲目的“追涨杀跌”以致蒙受损失。

再次，这是落实“依法监管、从严监管、全面监管”要求，推进监管公开的一个表现。根据国际监管部门组织(IOSCO)《证券监管的目标和原则》中的要求，监管者的责任应该准确、客观、清晰，监管者应该采用明确、一致的监管程序。为此，证券监管的实施过程和实施结果都必须向有关当事人公开，必须保证有关当事人对证券监管过程和监管结果方面信息的知情权。

所以，在推动监管公开的大背景下，幕后监管必须要逐步走到幕前来，告诉市场监管者“在做什么”“会怎么做”，并为不断推进监管标准公开进行实践探索。(证券日报)

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中国股票市场进入严苛监管阶段 未来机遇何在？

对金融市场整体而言，这属于一个治病救人的过程。当经过一段清理整顿的阵痛后，上市公司的整体质量均有所提升，管理运作和信息披露越来越规范和透明，市场健康发展基础被夯实，养老金等各种合规资金陆续准入，高杠杆的投机赌博资金慢慢清理整顿完成，金融衍生品在监管可控范围内有序发展，全市场整体市盈率慢慢趋于合理水平，经过这一系列正本清源后，相信在相对健康有序的市场环境下，一轮真实的能推动经济成功转型，持续时间更长，能给大多数市场参与者带来真正财富效应的健康、持久的大牛市，才会呼之欲出！

而同时，我们也看到，政府也在积极的做国际性的布局。2016年9月30日后，人民币即将迈入到的特别提款权(SDR)时代，世界主要经济体均要购入甚至是增持人民币作为国际储备。这既是我们国家对外政治和经济上阶段性的成果，但同时也是考验整个国家金融战略的时刻。

在A股市场近期严格监管，大市场活跃游资操作严重受限，天量市场存量资金积极寻找资金出口的市场环境下。未来在深港通推出后，港股市场未来大批没有明显瑕疵的中资股，被国内各种等级的资本盯上，出现全面性的大级别行情，将会是大概率事件。

考虑到超大级别资金从去年底开始到今年整个上半年，持续的在港股通中持续不断的大额净流入趋势，不排除未来深港通全面开通后，港股市场复制A股市场2005年到2007年，市场在极短的时间内，从冰点到沸点的市场嬗变！

最近的国内金融市场，讨论频率最高的一个词，莫过于“监管”了！

今天，我们首先罗列一下最近的一系列市场重大监管新规，及其已经发生的市场影响。

6月17日，证监会《上市公司重大资产重组管理办法》修订稿出炉，新规则将取消重组上市的配套融资，提高对重组方的实力要求。

按照新规，对于重组方增加了营业收入、净利润、净资产、发股数量及改变业务等指标的规定；另外，募集配套资金不能用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。

该新规发布后仅一周，就有13家上市公司重组生变。新规显著提高了“借壳”门槛和“卖壳”成本，此前一些上市公司热衷于利用并购重组“编题材”、“讲故事”和“炒概念”来抬股价的做法或将得到一定程度的遏制，不少上市公司想通过重组募集配套资金为标的公司“补血”的愿望均无法实施。

7月初，各大媒体均披露了中国证监会6月30日向各地监管局、沪深两交易所发出的一份通知——《关于严格重组上市监管工作的通知》。

根据媒体披露的《关于严格重组上市监管工作的通知》显示，针对2011年证监会明确重组上市规则以来，实施重组上市但近三年未实施全面现场检查的公司，各证监局分三批次全面完成现场检查，每批检查比例不低于二分之一。可以明确的是，监管层此次检查不仅仅是针对在审的重组上市(俗称借壳上市)项目，对既往重组上市项目也要实行全覆盖检查。

证监会上市部还公布了2011年明确重组上市规则以来已完成的重组上市项目、目前已公告预案尚未核准的重组的上市项目名单，这份既往重组上市项目名单中，98家上市公司赫然在列，一场史上最大规模的借壳上市项目现场检查已然启动。

7月8日，A股创业板上市公司欣泰电气因为欺诈发行，被证监会作出行政处罚，启动强制退市程序。

欣泰电气也成为中国证券市场第一家因欺诈发行被启动强制退市程序的上市公司，且在退市后不能重新上市。

面对近期深市中小盘股炒风继续盛行，从7月22日到7月27日，深交所5个交易日内3发“捉妖令”：

7月22日，深交所在第一封监管函中表示，将全面实施行业小组监管模式，打造行业监管和分类监管相结合的立体化监控网络。

针对演艺明星证券化现象，修订广播电影电视行业信息披露指引，起草LED光电、机器人、医疗机械、信息安全、互联网营销等行业信息披露指引。深交所还称，正在积极推进转变监管思路，探索由“以监管投资者为主”的传统模式逐步转向“以监管会员为中心”。

7月25日下午，深交所表示，要着力遏制违规减持行为；加大异常交易行为监管力度，围绕“重点账户、重点行为、重点股票、重点时段”四个关键重点，强化对市场交易和系统性风险的实时盯盘和预警监测。

7月27日，深交所发文称，针对虚拟现实、石墨烯、人工智能、PE+上市公司、资本系或合伙企业入主上市公司等热点题材，保持高度敏感，督促公司准确、完整地披露具体情况和对公司的影响，并对存在的风险进行充分揭示，同时细化停牌冷却、内幕交易核查制度，果断遏制市场炒作。

上交所也不甘落后，7月28日向人福药业发问询函：“7月27日大盘暴跌，人福药业股票为何逆势涨停？”

这边证监会和交易所对上市公司的行为持续发布杀气腾腾的监管措施，那边厢中国基金业协会也没闲着。2016年4月15日中国基金业协会发布《私募投资基金募集行为管理办法》，于今年7月15日开始实施。《新规》主要从募集办法的适用范围、私募基金募集的一般性规定、推介行为、特定对象确定、合格投资者确认及基金合同签署等方面进行规定，对私募基金募集活动做出更为严格和细致监管。

这一系列措施被业界称为“史上最严”监管。新规出来后，私募基金发行量锐减九成。

7月15日收市后，为了进一步加强杠杆的管理，中国基金业协会同步发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定 》，于7月18日实施，并就严控结构化资产管理计划杠杆风险作出限制。

《暂行规定》明确对结构化产品等依照“新老划断”原则进行过渡安排，相关存续产品在合同到期前不得提高杠杆倍数、不得新增优先级份额净申购规模，到期后予以清盘，不得续期。

7月27日，市场疯传，《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》已下发至银行，这意味着自2014年12月以来搁置的银行理财业务监管新规征求意见有望于近日重启。

此次《征求意见稿》共六章，相较于2014年12月下发的《商业银行理财业务监督管理办法(意见征求稿)》，呈现出较大的变化。

《征求意见稿》对银行理财业务监管重点包括了：对银行理财业务分类管理，分为基础类理财业务和综合类理财业务；禁止发行分级产品；银行理财业务进行限制性投资，不得直接或间接投资于本行信贷资产及其受(收)益权，不得直接或间接投资于本行发行的理财产品，不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受(收)益权，不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受(收)益权。

当天，上证综指大跌58.17点报收，跌幅1.91%，盘中曾一度暴跌超过百点。

在证监会、沪深交易所、中基协、银监会近期多重发力，史上最严格的金融监管、最严厉的并购重组监管接踵而至，市场各类投资机构，银行，证券，基金，普通投资者均处于一片怨声载道中，那么未来市场的发展机遇，投资机会又在何方呢？

我们先回顾一下上一轮从2012年底2013年初中小创牛市行情开始，在改革牛、转型牛、杠杆牛、货币放水牛等多重因素推动下，2014年下半年到2015年夏天市场进入了过热的高潮。

但那轮牛市最终被市场公认为是一轮失败的牛市：众多中小创公司虚假重组，市值虚高，在上市公司整体基本面情况并未有明显改善的情况下，股价恶炒，中小投资者高位接盘；放纵投机性的金融杠杆高企，场外高杠杆配资行为横行，市场投机赌博氛围浓厚；股指期货等金融衍生品未加管制的大干快上，交易量暴增，导致最后市场风险无法控制而暴露后发生股灾时投机性做空盘和套保空头盘共振，引发股指连续跌停，期货对现货大幅贴水，过度放大了市场波动风险。

这轮失败的牛市，最终并没有完成希望引导社会闲置资金有序流入股市，实现资本的合理配置，推动实体经济有效转型，造就长期健康的大牛市的初衷。最终得到的结果却是市场短期内暴涨暴跌，无数民间财富被蒸发，信誉严重受损，为了维持声誉和金融稳定，ZF被迫在指数下跌途中违背市场规律救市，最终导致“国家队”巨额资金长期被套在市场中，进而影响到ZF的原有的各项整体规划和安排。

从去年不健康的快牛、疯牛到之后三波股灾发生，市场被重创，投资者信心受到重大负面影响，教训是极其深刻的。当股灾的余波已然过去，灾后重建工作正在有条不紊的开展起来之后，加强监管，正本清源，为未来的牛市起步做好各项基础准备工作，创造出好的发展环境，无疑属于当务之急。

因此，无论是降低市场的资金杠杆、严格市场参与者的各项准入措施、还是加强对上市公司的各项监管、推动上市公司优胜劣汰，都是为了夯实市场长期稳定发展所必须要做的基础工作。

对金融市场整体而言，这属于一个治病救人的过程。当经过一段清理整顿的阵痛后，上市公司的整体质量均有所提升，管理运作和信息披露越来越规范和透明，市场健康发展基础被夯实，养老金等各种合规资金陆续准入，高杠杆的投机赌博资金慢慢清理整顿完成，金融衍生品在监管可控范围内有序发展，全市场整体市盈率慢慢趋于合理水平，经过这一系列正本清源后，相信在相对健康有序的市场环境下，一轮真实的能推动经济成功转型，持续时间更长，能给大多数市场参与者带来真正财富效应的健康、持久的大牛市，才会呼之欲出！

而同时，我们也看到，ZF也在积极的做国际性的布局。2016年9月30日后，人民币即将迈入到的特别提款权(SDR)时代，世界主要经济体均要购入甚至是增持人民币作为国际储备。这既是我们国家对外政治和经济上阶段性的成果，但同时也是考验整个国家金融战略的时刻。

未来的很长一个阶段，人民币既要保持稳定，同时也要应对未来美国加息的可能性，以及日本持续货币宽松经济刺激计划的后遗症。在大量国家增持人民币后，如果没有稳定的进出口关系，人民币的流通必将受到极大的考验，境外势力势必大作文章，今年春节前海外100多家对冲基金同时下注大赌人民币贬值的情景会再度出现。

攘外必先安内，在这个关键节骨眼上，中国金融市场自身修炼好内功，尤其股市必确保较高的稳定性和可控度，提前做好内部的治理和管控，以防止内外部的各自不稳定力量，再次重演股灾对ZF金融体系的冲击，等一切成熟和完善后，再有效的借用外部资源帮助自身发展壮大，才是最好的选择。

在这样的宏观大背景和基本面环境下，我们认为未来在投资上，我们需要重点关注以下几个方面的机会：

(1)虽然在未来一段时间内，市场内部将会经历结构性的震荡，个股分化会相当的剧烈，但是预期指数整体会呈现较为平稳的波动态势。

A股市场中一些管理规范、基本面健康透明、业绩增长明确、成长性较佳、市盈率也较为合理的成长股，在相对平稳的市场环境中，将会出现股价反复震荡不断创新高的趋势。另外，对近期在加强监管后，证监会无条件通过的一些并购重组案例进行重点关注，里面可能会出现一批新的成长性上市公司。

(2)一些中、低市盈率的中、大盘蓝筹股，在9.30人民币迈入SDR(特别提款权)时代后，可能会出现阶段性的交易性机会，值得留意。

(3)继续维持我们对港股市场目前处于极其安全的底部区域，已经出现历史性的投资机遇的核心观点。

沪港通资金持续加速，深港通箭在弦上的催化因素，使得港股市场目前的投资机会，堪比2005年底、2006年初春小牛才露尖尖角的A股市场世纪性大底的那个时期。

在人民币迈入SDR(特别提款权)时代后，在人民币国际化不可逆转的大背景下，人民币汇率持续稳定的预期环境下，港元慢慢脱离联系汇率制度，在人民币国际化的进程中开始和人民币挂钩，只是时间问题。

我们在今年上半年已经看到，港股市场很多低PE、低PB、业绩稳定、高股息率的上市公司，尤其是其中的沪港通标的，今年以来走势极其强劲，远远跑赢恒生指数和恒生国企指数。而恒生指数和恒生国企指数今年的表现，也基本强于A股的各主要指数。

在A股市场近期严格监管，大市场活跃游资操作严重受限，天量市场存量资金积极寻找资金出口的市场环境下。未来在深港通推出后，港股市场未来大批没有明显瑕疵的中资股，被国内各种等级的资本盯上，出现全面性的大级别行情，将会是大概率事件。

考虑到超大级别资金从去年底开始到今年整个上半年，持续的在港股通中持续不断的大额净流入趋势，不排除未来深港通全面开通后，港股市场复制A股市场2005年到2007年，市场在极短的时间内，从冰点到沸点的市场嬗变！

(4)今年是商品期货大年，大宗商品也是对冲今年全球股市阶段性调整行情最好的投资标的。

操作上，重点关注：黄金ETF(如518800)、白银LOF以及各类农产品期货，相关品种将会出现较好的阶段性交易机会。(港股那点事)

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监管愈发严格 催动价值投资

指数出现短线破位走势，沪指几乎没有遇到丝毫抵抗跌穿3000点整数关口，给略有恢复的市场人气再泼一盆凉水。难熬，用来形容目前市场中投资者的感受应该是最恰当不过了。其实，多空势力在3000点上方展开的争夺战已持续了将近一个月的时间，市场本身已经积聚了不少风险。在这种震荡行情中，除了极少数善于抓短线热点的投资者能有所盈利，大部分股民都是在不断的高吸低抛中蒙受损失。

行情转换之前盘面是否有所信号？俗话说火车跑得快，全靠车头带，目前市场明显缺少一个足以引领市场人气的板块，这也是最近市场难以继续向上的一个重要因素。其实市场并不缺乏热点，诸如Pokemon Go引发的AR热，还有因“烯王”电池引发的石墨烯涨停潮，但无论哪个热点热不到两天就风光不再，其持续性很差。尤其是AR龙头股GQY视讯复牌后下跌近20%，领涨石墨烯的东旭光电在收到深交所的问询函之后股价下跌14%。为什么一向擅长炒作的A股市场现在变得如此谨慎？这一切都要归因于愈发严格的市场监管。

深交所7月26日发布《落实全面监管，着力提升监管效能——深交所贯彻依法从严全面监管之三》，这是深交所3个交易日内连续发文，就加强监管表态。不只深交所，还有近期由银监会所下发的《商业银行理财业务监督管理办法(意见征求稿)》，这份号称史上最严的银行理财新规完全封死了银行理财资金的入市路径，这也是导致7.27大盘暴跌的最重要的诱因。

不断出台的新规，愈发严格的监管，A股市场创造神话的能力被慢慢的削减。缺乏炒作热情的A股市场将会何去何从呢？其实整体来看，对炒作行为进行严厉打击，虽然在短期内导致了市场热度的急速降温，但从长远来看这无疑是一件好事，会引导资金侧重于进行价值投资。炒作就像是在冰面上跳舞，看似风光无限，实则危机四伏，一个健康的牛市不可能在资本泡沫中扬帆起航，只有健康、透明的市场监管才能给A股市场创造机会。

而关于后市，其实完全没必要因最近市场的动荡而太过恐慌，不过一定要做到不盲目追高，不做强监管制度下的出头鸟。(证券市场红周刊)

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最该加强监管的是什么？

在周K线三连阳之后，又出现了二连阴。从月K线看，6月份振幅仅4.74%，微涨0.45%；7月份振幅仅5%，微涨1.7%。

照理，这算得上26年来A股波动最小的时段，也是比同时期国际成熟股市更稳定的股市。但是，近期管理层却仍以超强力度，对二级市场加强监管，强调防止泡沫，抑制炒作，以致本周出现3069-2939点的宽幅震荡，连续三天跳水，个股大面积遭殃。成交量又从前期的7348亿，迅速萎缩到4315亿，市场仿佛又回到了“死市”。

相当多的投资者都在问：A股市场最该监管的是什么？我的回答是：应该在一级市场。

1、上市公司大股东“一股独大”

照理，在2005年股改解决了股权分置，实现了全流通之后，中国股市应该进入现代企业制度轨道。

但是，随后上市的一两千家上市公司，在股权结构上依然是走老路，大股东一股独大。遂他们十分希望二级市场投资者推高股价，为大股东的股权增值、身价倍增、大量再融资圈钱，以及今后高价减持，打下良好的基础。可以说，二级市场对新股的过度炒作，根子就在上市公司的一股独大。

建议：要在二级市场去泡沫，抑制过度投机，管理层拟在新股上市前，在发行时，就按现代企业制度进行股权结构设计，规定控股股东的股权不得超过三分之一，使之变成真正的公众上市公司。这样，也就不会造成新股上市后因盘子过小、股价奇高，以及今后大股东一次又一次地圈钱、没完没了地减持等后遗症。

2、对大小非的解禁规定过于宽松

新股在二级市场股价被炒得越高，最大的受益者是拥有最大股权的上市公司的大小非。

按现有规定，小非一年解禁，大非三年解禁，于是，上市公司竭尽全力制造第一年和第三年的辉煌，以便让大小非顺利高价减持，获取最大利益。现在所有新股在上市后，连连涨停，几个月后就超高比例进行高送转，股价动辄涨到一二百元，都是与此有关。

建议：为了防止资金脱实向虚，管理层拟对现有的大小非解禁期的规定作出修改，把小非的锁定期由1年延长至3年，大非的锁定期由3年延长至5年，并且大股东每年减持比例不得超过2%，还需提前三个月公告。

3、新股刚上市就高送转

国外股市一只新股上市，第一年是不可能进行高送转的。因为随着股本的迅速扩大，上市公司的业绩势必摊薄，有违上市前的业绩预测，就会因成长性差而遭到市场的唾弃。所以，新股上市第一年，基本上是以分红利、高回报，来博得市场的眼球。

反观A股市场，新股刚上市一两个月，就推出了10送10、10送20，甚至10送30的高股本扩张的方案。二级市场投资者固然欢迎高送转，但是，更有迫切性、更希望高送转的，则是上市公司的十大股东。

难道他们就不怕股本急速扩张而带来的业绩摊薄和成长性下降吗？原来，上市公司有的是应对办法。

一是提前向机构和大户放风，在中报或者年报10送20或10送30，诱惑市场把股价炒到一二百元的奇高价。

二是拿出资金给机构做市值管理，在炒高的股价上获取丰厚利润，来补贴上市公司做高业绩。

三是在高送转后，马上以高价大比例增发，圈来的钱再去收购有效益的项目，并签署对赌协议，要对方承诺三年的利润，以便确保上市公司股本扩张后仍然有高收益。

建议：管理层最有效的监管办法，是从上市公司分配制度着手，规定新股上市第一年，必须像国外上市公司那样，只能分红利，而不得高送转。

4、上市仅几个月就迫不及待再融资

面对一级市场有800-900家新股在排长队，上市公司采取的对策是：首发时，股本和融资规模尽可能小，业绩一定要优，发行价要尽量低，这样就能确保在发审委通过，使首发上市成功。所以，现在人们看到的新股，基本上都是小盘股。

但是，这些上市公司的胃口绝对不小。他们的意图是，先取得进资本市场的门票，在上市后不久，当二级市场将股价炒到惊人的高度时，便以最快的速度进行高送转作为诱饵，维持新股在二级市场的高定位。在除权后，价格仍然高达七八十元的高定位。然后，他们又以高价大比例增发，圈更多的钱。例如，万达院线，去年9月上市，首发规模仅12.81亿元，不久便高送转。上市仅5个月，就再融资492亿元，是首发规模的38倍，令人乍舌。

建议：管理层宜作出规定，新股上市一年内，需经受市场的检验，规范运作首发募集的资金，不得提出再融资。

5、凭长官意志，对市场进行价值导向

股市作为价值投资和价值投机的场所，该买什么，不该买什么，都应由投资者自主决定；盈利自得，风险自负；只要是按市场交易规则行事，旁人不得进行干预。这是市场经济的基本法则。

但是，近期一些监管文章，赫然将虚拟现实、石墨烯、人工智能、PE+上市公司等行业的股票，作为加强监管、抑制泡沫，防止投机的对象，反对市场进行炒作。此举令广大投资者十分惊愕。

就以石墨烯和人工智能来说，究竟这两项高科技是不是泡沫，有待实践的检验。

建议：管理层只需把交易制度规范得更严实，将实时监控变得更及时更有效即可，而无需去提倡市场买什么，反对市场买什么，作出价值判断和价值引导。这样才能恢复股市的本来面目。

6、对资产重组管制过严

目前，在资产重组领域，人们看到的是：有关部门不仅推出了史上最严的借壳上市标准征求意见稿，而且对其他所有的资产重组，都强调，仍需经过重组委、证监会、国资委的批准。据媒体报道，仅7月份就有35家上市公司的资产重组方案被管理层否决。这两天，又有4家上市公司的购并重组被否。

而资产重组，恰恰是全世界股市中最活跃、最有魅力、最能优化市场资源配置、提升股市质量、最符合市场经济规则的活动，也是股价屡创奇迹，增加股市对投资者吸引力的重要手段。尤其是在当今中国经济结构调整、转型升级的重要关头，国资改革、供给侧改革、资产重组已被提升到国家层面的振兴经济的首要战略，更不能因加强对资产重组的监管、限制，使资产重组屡屡流产，让广大投资者对资产重组股望而生畏，使股市日益失去活力。

建议：管理层应维护国务院文件的权威性和严肃性，坚决按国务院文件精神办，只审核借壳上市，而对其他资产重组一律放行，由市场决定，由地方政府主管部门决定，由企业决定。

7、盘中重大利空动辄惊扰市场

一年来，经过股灾1.0版、2.0版、3.0版，以及20多次千股跌停，广大投资者深受其害，亏损累累，至今还没有从股灾的阴影中完全走出来，对利空传言尤其敏感。

本周三上午，突然传出“银行理财资金将被禁入并清除出股市”的重大利空传言。有分析指出，银行理财资金总共有23万亿，即使10%进股市，也有2.3万亿，比去年股灾时清除的场外配资还要多，有可能导致股灾4.0版。于是，周三下午开盘便跳水至2939点。直到周四晚，银监会才表态：“规范理财产品还处于内部论证阶段”，令人啼笑皆非。

为何隔了两天才出来澄清？是谁向市场泄露了这份尚在论证阶段的内部文件？至今管理层没有进行监管、追究和查处。而好端端的市场走势，却硬生生地被破坏了。

建议：证监会新闻发言人不能只局限于在周末开新闻发布会，当平时盘中出现造成市场剧烈波动的重大利空传言，应会同有关政府部门或上级，及时予以澄清和说明。(金融投资报)

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